Светът губи ли вяра в Всемогъщия щатски долар?

На 15 август 1971 година президентът Ричард Никсън прекъсна епизод на Бонанза, с цел да разгласи „ Нова икономическа политика “ на американските фамилии, събрани пред своите телевизионни комплекти през тази неделя вечер. Сред безбройните ограничения, които президентът очерта, беше 10 -процентова цена за импорт - и прекъсването на конвертируемостта на щатския $ в злато.

самият Никсън беше по -притеснен от политическия поврат от американците, които чакат да прекарат вечерта си със фамилията на Картрайт в ранчото на Ponderosa, в сравнение с нечестивите „ интернационалните парични спекулатори “, ориентирани към него. И въпреки всичко следствията бяха големи. Макар и да е съчетана като краткотрайна мярка, Съединени американски щати в никакъв случай повече няма да се върнат към по този начин наречения златен стандарт.

Това, което стана известно като „ шокът на Никсън “, бележи края на една финансова епоха и началото на нова. Глобалната парична рамка се измъкна в хотел Mount Washington в Ню Хемпшир в Бретън Уудс през 1944 г.-с подкрепяния от злато американски $ като слънцето, към което всяка друга валута обикаля-беше мъртъв.

Шокът на Никсън оказа помощ да вкара нова ера на свободно търгувани плаващи валути, бързо основаване на заеми и световни финансови потоци, необвързани от злато и все по -неограничени от държавните управления. 

Повече от половин век по -късно светът се бори с потрес с сходна големина. По -рано този месец американската администрация на Доналд Тръмп разкри режим на нападателен тариф, при който размерът на данъците и фасилската методология в основата им на шокиране даже на доста последователи.

Изправен пред протест на финансовите пазари, президентът разгласи 90-дневна частична пауза, само че вложителите остават на ръба. Доларът, който нормално се ускорява в моменти на финансови и стопански раздори, вместо това се е наложил.

идва на фона на все по -безобидното отношение към историческите съдружници и амбивалентно отношение към хегемонията на $ от някои основни фигури в администрацията, той принуди вложителите и анализаторите по света да изправят на опцията за опцията за опцията за опцията за опцията за това, че може да се оправят с опцията за опцията на администрацията на администрацията.  ; „ Да бъдеш приближен сътрудник и съдружник е основен дирек на доминирането на щатския $ и е хвърлен напразно. “

Има два свързани, само че фини разнообразни въпроса, които в този момент се задават към международните финансови центрове след този „ потрес на Тръмп “. Първо, до каква степен може да стигне скорошният спад на $? Чужденците имат Щатски долар 19tn от акции в Съединени американски щати, Щатски долар 7TN от съкровищниците в Съединени американски щати и Щатски долар 5tn от корпоративните облигации в Съединени американски щати, съгласно основния икономист на Аполон Торстен Сльок. Ако даже някои от тези вложители стартират да отрязват позициите си, цената на $ ще бъде подтезил на непрекъснат напън.

Второ, в случай че приключванията съберат движение, може ли в последна сметка да ерозира неповторимата роля на $ в международната стопанска система и финансовата система? Въпреки че цената на $ постоянно е била и намалявала, а критиците непрекъснато се стремят да го разрушат, применът на зеления е останал непрестанен. И въпреки всичко някои анализатори и вложители в този момент считат, че мащабът на шока на Тръмп може да постави завършек на близо век доминиране на долари. ; „ Това е доста огромна работа. “

Когато министърът на финансите на Никсън, Джон Конъли, участва на среща на Г10 в Рим, малко откакто Съединени американски щати завършиха с конвертируемостта на $, бомбастичният тексасец сподели на шокираните си интернационалните сътрудници: „ Доларът е нашата валута, само че това е вашият проблем. “ 

Възгледът на администрацията на Тръмп е противоположното: доларът е валута на всички, само че казусът на Америка. И това не е толкоз извратено, колкото може да наподобява.

Въпреки че Никсън раздра връзката на $ със златото през 1971 година, зелената опаковка остава в центъра на паричната галактика. Всъщност, с помощта на значимостта на $ за разширяващата се и все по -взаимосвързана световна финансова система, нейното значение единствено нараства. Далеч от ерозирането на значимостта на $, шокът на Никсън го закрепи по нови способи.

В днешно време Съединени американски щати съставляват единствено към една четвърт от международната стопанска система, само че повече от 57 на 100 от формалните ресурси от задгранична валута в света са в долари, съгласно МВФ. Въпреки че през последните няколко десетилетия е направено доста от неговия условен спад в централните банкови запаси, статистиката на резерватите може би подценява централната централна цена. Има доста други саксии от суверенни и квазисоки пари, които не са снимани от данните на МВФ за валутни запаси, и без значение дали сте банка в Монголия, пенсионен проект в Чили, европейска застрахователна група или сингапурски инфекти, доларите са крайният авариен актив.

Доларът е равносилен в комерсиалния актив. долари, съгласно Атлантическия съвет. Във финансите доминирането му е още по -общо. Около 60 на 100 от всички интернационалните заеми и депозити са деноминирани в долари, а 70 на 100 от издаването на интернационалните облигации. Във задгранична валута 88 на 100 от всички транзакции включват $. 

Дори физическите банкови бележки на Съединени американски щати се организират необятно в чужбина, с помощта на необятното приемане на $. In fact, about half of the more than $2tn worth of US bank notes in issue are held by foreigners, according to the Federal Reserve.

This enormous international demand for dollars translates into an embedded premium to US assets and means that the US borrows more cheaply than it would otherwise do — what France’s former president, Valéry Giscard d’Estaing, once famously referred to as America’s “exorbitant privilege ”. Той също по този начин дава на Съединени американски щати силата да саботира финансовата система на друга страна посредством наказания.

Въпреки това, мнозина от администрацията на Тръмп настояват, че разноските за аварийния статус на $ надвишават изгодите, като вършат американската валута безпричинно мощна и нараняват американските експортьори. ; „ Този ​​процес е натоварил ненужни тежести за нашите компании и служащи, като прави техните артикули и труд некомпетентни на световната сцена. “

Независимо дали инцидентно или дизайн, съвсем всяко деяние, подхванати от администрацията на Тръмп през първите три месеца, е забила в поддръжка на $. Миналата седмица показателят на DXY Dollar - който мери силата на валутата по отношение на кошница от най -големите си връстници - падна с 2,8 на 100. Това беше нейната седма най-лоша седмица през последните три десетилетия. Тя продължава да потапя тази седмица, като удължава спада си през 2025 година до 8,2 на 100.

„ Не е просто да не можете да се доверите на Съединени американски щати повече, било то за геополитиката или търговията “, споделя американски изпълнителен шеф на финансите. „ Успяхме всеобщо да разгневим останалия свят. Има същинска, персонална злост към нас и това наранява $. “

Най -вече, доларът е изключително слаб по отношение на други валути на „ леговище “, които нормално се укрепват, когато пазарите са турбулентни, като швейцарския франк и японската йена, и против златото. Това, че Greenback на пръв взор се изключва от този Select Club of Varties, е шокиращо развиване за доста анализатори и вложители.

„ Въпреки обръщането на президента Тръмп по отношение на цените, вредите на USD са нанесени “, написа Джордж Саравелес, международен началник на валутни проучвания в Deutsche Bank, написа в отчет предишния петък. „ Пазарът преоценява структурната прелест на $ като международна световна аварийна валута и претърпява развой на бързо делонизация. “

Въпреки това, множеството анализатори споделят, че статутът на аварийния $ е малко евентуално да завърши, просто заради дефицит на вероятни замествания. Еврото е един паричен съюз, само че 20 разнообразни страни, Китай държи Ренминби на тежка каишка, ограничавайки неговата конвертируемост, а валутите като швейцарския франк и японската йена са прекомерно дребни, с цел да бъдат кандидати. За да се приспособява добре износено факсимиле, доларът е освен минимум миризливата риза в килера, той е единственият, който пасва. 

„ Доминирането на $ ще остане в действие за обозримо бъдеще, защото няма жизнеспособни други възможности “, предвижда Sobel в OMFIF. “I question whether Europe can get its act together, and China is clearly not opening its capital account any time soon. So what’s the alternative? There just isn’t one. ”

Moreover, the dollar’s ​​dominance is so thoroughly embedded into the fabric of the global economy, thanks to a complex multitude of independent but interlocking factors, that even the Trump administration is unlikely to be able to fundamentally alter the status quo.

Въпреки това, макар че неповторимата роля на $ може да бъде поддържана от инерция и липса на други възможности, тя към момента може да загуби стойност. Въпреки спада си през април, показателят на DXY Dollar към момента е с 12 на 100 по -висок, в сравнение с е бил при по -ниските си през 2020 година, а съвсем 40 на 100 над своя Nadir при започване на 2008 година доста валутни анализатори към този момент унищожават предходните си прогнози и предвиждат спомагателни рухвания за $. 

Например, Goldman Sachs - преди този момент оптимистичен за $ - в този момент предвижда, че американската валута ще падне до 1,20 $ по отношение на еврото и ¥ 135 по отношение на японската йена през идващите 12 месеца, еквивалентно на още 6 на 100 намаляване от настоящите равнища. „ Отрицателните трендове в ръководството на Съединени американски щати и институциите унищожават несъразмерната привилегия, от дълго време на изгода от активите на Съединени американски щати, и това претегля възвръщаемостта на активите на Съединени американски щати и $, и може да продължи да го прави в бъдеще, в случай че не е извърнат “, предизвестяват валутните анализатори на Голдман. 

Дългосрочната траектория е по-несигурна. Бил Дъдли, някогашният началник на федералния запас в Ню Йорк, твърди, че американската валута може даже да се ускори. Тарифите ще отслабят както отслабването на стопанската система на Съединени американски щати, по този начин и на инфлацията на горивата, до момента в който на други места въздействието върху икономическия напредък евентуално ще бъде надалеч по -изразено, твърди Дъдли. Това значи, че други централни банки евентуално ще понижат лихвите по -агресивно от Фед и биха могли да накарат тези валути да отслабят по отношение на $.

Другите са по -песимистични. Стивън Джен, дълготраен валутен пълководец и началник на Eurizon SLJ Capital, от дълго време посочи, че доста макроикономически странности - като междинния приход от долари на Мисисипи, най -бедната страна в Америка, които са сравними с Германия и Обединеното кралство и доста по -високи от Япония - са най -добре обяснени от „ жестоко “ надценен $. 

Jen пресмята, че доларът е към 19 на 100 надценен по отношение на главните си връстници и допуска, че може да отслаби даже оттатък това, в случай че икономическият спад на Съединени американски щати е толкоз мощен, че принуждава Федералния запас да понижи нападателно лихвите. Тогава цикличните, структурните и политическите сили биха се заговорили за свястно намаляване на зелено.

„ Звездите се привеждат в сходство, с цел да се впуснат в многогодишната промяна “, написа Джен в писмо до клиентите предходната седмица. “The dollar’s ​​overvaluation has been one factor contributing to the US’ loss of competitiveness over the years, and the burgeoning trade deficit and tariffs are a reaction to this unpleasant reality. ”

For critics of the Trump administration, that the White House started April by celebrating “National Financial Literacy Month ” was in retrospect archly appropriate, given the widely mocked “reciprocal ” tariff methodology разкри още на идващия ден и хаоса, който след това се разпростра. 

Последващото отчасти прекъсване на този нов тариф на държавното управление на Съединени американски щати възвърне някаква поръчка на фондовата борса, а през уикенда той освобождава смарт телефони и някои други потребителски електроника от цените - в това число тези, внасяни от Китай. Това насърчи някои вложители да мислят, че крайният резултат може да не е толкоз неприятен, колкото в началото се опасяваше.

Въпреки това, доста анализатори предизвестяват, че желанието на администрацията на Тръмп, даже желанието, да усили нормите, значи, че преди този момент не се разискват немислимите проблеми. Те варират от съответни рискове, като да вземем за пример дали независимостта на Федералния запас е застрашена, до оферти, че един път би се смятал за фикция - като да вземем за пример дали Съединени американски щати могат да постановат данъци на покупките на Министерството на финансите, контрола на капитала, се отдръпват от организати